США готовят санкции против российского госдолга. Что не так с этой идеей?
Сразу несколько западных СМИ написали о том, что администрация Байдена готовится ввести новые санкции против России уже 15 апреля. Среди перечисленных вариантов упоминается ужесточение ограничений на операции с российским госдолгом, однако их полная блокировка способна дестабилизировать мировую финансовую систему. Почему так? Разбираемся.
Какие санкции могут ввести?
• Вашингтон готовится расширить уже имеющиеся черные списки. По данным Reuters, в них попадут по меньшей мере 30 организаций. Bloomberg пишет, что в них окажутся примерно 10 чиновников и представителей разведслужб и 20 организаций. В свою очередь в публикации The Wall Street Journal речь идет о полдюжине компаний, причастных к хакерским атакам, а также о более 30 россиянах и организациях, которые якобы вмешивались в президентские выборы.
• Источники Reuters и Bloomberg также утверждают, что США вышлют 10 российских дипломатов. По информации The Wall Street Journal, это произойдет в ответ на предполагаемый «сговор» России с талибами.
• Самым серьезным шагом станет введение санкций против российского госдолга. Bloomberg указывает, что американским финансовым организациям запретят приобретать свежие российские облигации у Центробанка, Минфина и фонда национального благосостояния.
К чему приведут санкции против госдолга?
Российский госдолг размещают на рынках в виде долговых бумаг — еврооблигаций или облигаций федерального займа (ОФЗ). Еврооблигации (или евробонды) являются долговыми обязательствами в иностранной валюте, их обычно размещают на внешних рынках. ОФЗ выпускают в рублях — они предназначены для внутреннего рынка, однако их могут покупать и иностранцы.
• Наложение санкций означает запрет для американских инвесторов на покупку и владение такими облигациями. Вашингтон может распространить ограничения и на иностранцев, которые владеют активами в США, что еще больше отрежет Россию от зарубежных кредитов.
• Санкции против госдолга имеют смысл только в том случае, если государству требуются внешние заимствования. Еще в 2018 году российский бюджет был профицитным, поэтому тогда такие ограничения не оказали бы на экономику серьезного влияния. К 2021 году ситуация кардинально поменялась: бюджет стал дефицитным, а государство увеличило расходы из-за пандемии — в результате за последний год госдолг вырос почти на 40%.
• В нынешних условиях сокращение иностранных кредитов усилит дефицит бюджета. Тогда у Минфина будет два выхода: либо сокращать расходы, пуская под нож антикризисные программы по поддержке экономики и бизнеса, либо покрывать дефицит, наращивая выпуск денег и разгоняя инфляцию. В любом случае российскую экономику будут ждать негативные последствия.
Почему санкции против госдолга — плохая идея?
Жесткие санкции против российского госдолга уже пытались ввести в 2018 году, однако администрация Трампа предпочла ограничиться запретом операций на первичном рынке еврооблигаций. Одним из аргументов против тотальных ограничений стало предупреждение Минфина США о том, что они могут дестабилизировать финансовую систему из-за тесной интеграции российских ОФЗ в глобальные индексы.
• В 2020 году Институт международных финансов спрогнозировал, что введение санкций может спровоцировать уход западных банков с рынков развивающихся стран, где российские облигации играют ключевую роль, и создать сложности в международных расчетах, понизив ликвидность рубля.
• Пострадать могут и американские инвесторы. Доля иностранных резидентов на рынке ОФЗ составляет порядка 27% , причем большинство из них являются американцами. Введение санкций чревато для инвесторов убытками, ведь им придется уйти с рынка, куда они уже вложили деньги.
• Впрочем, чиновники из администрации Байдена уверены, что последствия будут не такими серьезными. Заместитель советника по национальной безопасности президента США Далип Сингх объяснял позицию Белого дома сокращением взаимодействия международных инвесторов с Россией из-за предыдущих санкций, а также тем, что Москва перераспределила валютные гособлигации, сократив долларовые бумаги и нарастив заимствования в евро.
• Вероятно, в администрации Байдена уже предусмотрели возможные негативные эффекты. WSJ пишет, что новые санкции против госдолга введут в усеченном варианте — они затронут ОФЗ, но не будут действовать на облигации на вторичном рынке. Иными словами, зарубежные инвесторы все еще смогут приобретать российские долговые бумаги, но через посредников.
━━━━━
Виталий Рюмшин
