«Вещь в себе»: почему рубль продолжает укрепляться, несмотря на снятие ограничений?

Курс доллара опустился ниже 51 рубля впервые с мая 2015 года, вопреки прогнозам правительства. Аномальное укрепление российской валюты к американской создает риски для отечественной экономики. Однако достичь оптимального для бюджета курса в 70-80 рублей властям не удается, даже несмотря на отмену почти всех валютных ограничений и поддержку импорта. В связи с этим Минфин предлагает дополнительно закупать валюту на бирже, но в ЦБ и Минэкономики считают такую стратегию опасной. Разбираемся, почему у властей РФ пока не получается совладать с курсом доллара и смогут ли они это сделать в будущем.

Министр финансов РФ Антон Силуанов признал, что ослабление валютного контроля в стране и стимулирование импорта не смогли стабилизировать курс рубля. По его словам, ситуация может измениться, если Россия «пожертвует» частью сверхдоходов от экспорта энергоресурсов, которая сейчас целиком идет на расходы бюджета.

Минфин предлагает закупать на бирже валюту «дружественных» стран, чтобы косвенно повлиять на курс доллара через кросс-курсы. «Вижу, что остается вот эта только последняя мера из тяжелой артиллерии», — констатировал Силуанов.

Однако глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила, что попытки «управлять» рублем могут сделать курс валюты искусственным и привести к ее девальвации. «Либо у вас номинальный курс должен расти, либо это уходит в инфляцию. А для бизнеса все-таки важен реальный курс, реальный обменный курс», — подчеркнула она.

По ее словам, регулирование стоимости рубля за счет валютных интервенций несет риски для независимости российской финансовой системы. РФ придется подстраивать свою денежно-кредитную политику под страны, чьи валюты покупаются на бирже, считает глава ЦБ. «В этих странах сейчас инфляция на сорокалетнем максимуме. Это просто, еще и скажем так, импорт этой инфляции», — предупредила Набиуллина.

Против предложения Минфина выступил и глава Минэкономразвития Максим Решетников. По его словам, бюджет не может сокращать расходы при «повышенной потребности в деньгах». Избыток валюты на российском рынке слишком велик, и потратить на стабилизацию рубля придется чрезмерно много, отмечает министр. «Мы искусственно зажмем нашу экономику, и вот та дефляционная спираль, признаки которой мы уже видим, она просто раскрутится еще дальше», — резюмирует Решетников.

Когда стало понятно, что рубль укрепился слишком сильно, власти начали принимать активные меры, чтобы остановить опасную тенденцию. Самые значительные послабления пришлись на июнь: экспортерам разрешили не продавать половину валютной выручки на бирже (даже ту, что не успели продать до отмены правила) и размещать валюту на зарубежных счетах. Допустимый размер переводов валюты за рубеж увеличился в три раза: с $50 тыс. до $150 тыс. в месяц. Набиуллина также заявила, что ЦБ планирует существенно увеличить этот лимит.

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин в беседе с PostNews объяснил, что «механизмы, которые могут помочь поддерживать стабильность рубля в условиях плавающего курса, сейчас практически не работают». Во-первых, из-за «драконовских» мер ЦБ по контролю валюты и падения импорта доллары и евро оказались крайне невостребованными среди импортеров. Тем временем их предложение на бирже остается высоким, несмотря на снятие ограничений. Из-за дефицита покупателей продавцам валюты все еще приходится сдавать ее по низким ценам.

Во-вторых, из-за отмены бюджетного правила сверхдоходы экспортеров больше не используются для стабилизации курса, отмечает эксперт. Раньше внеплановую выручку от продажи нефти и газа тратили на покупку золота и валюты и пополняли ими ФНБ. Однако сейчас бюджетное правило отменено, так как сверхдоходы используются, чтобы компенсировать «громадные непредвиденные расходы на фоне военной спецоперации на Украине», объясняет Потавин. Таким образом, власти лишились одного из механизмов для стабилизации курса.

Наконец, на переукрепление рубля влияют «проблемы с валютными платежами российских банков и введение комиссий и отрицательных ставок по валютным счетам», утверждает аналитик. «Курс рубля к другим валютам во многом является "вещью в себе"», — констатирует Потавин.

Валютные интервенции могут быть нужны рублю, потому что его укрепление существенно увеличивает потери казны. По словам Силуанова, снижение курса доллара на 1 руб. стоит бюджету РФ от 130 до 200 млрд руб. «То есть 10 руб. курса — это триллион рублей с лишним. Хороший объем», — отмечает министр.

При этом Потавин не уверен, что предложенная Минфином мера поможет исправить ситуацию из-за «особенностей торговли на закрытой от всех Московской бирже». Дело в том, что основные валюты торгуются в РФ на 3-4% дешевле, чем на мировом рынке, поэтому влиять на них через кросс-курсы сложнее.

Чтобы вернуть курс рубля к оптимальным значениям, необходимо восстановить импорт в РФ и интерес российских инвесторов к валютам. Но сделать это в условиях западных санкций и давления на Россию очень непросто. Потавин считает, что ослаблению рубля может способствовать «прекращение военных действий на Украине и подписание мирного договора». То есть будущий курс валюты будет скорее зависеть от политики, чем от экономики.

━━━━━

Степан Липатов