«Ситуация больше техническая, чем экономическая»: почему упал доллар в 2025 году?

За последние месяцы 2025 года курс доллара к рублю заметно снизился. Так, на 4 декабря показатель находится на отметке 77,9 руб., а еще пару дней назад ЦБ установил его на уровне 77,5 руб. — минимальном с 13 мая 2023 года. Такое падение отражает сочетание нескольких факторов.

1. Спрос на рубль вырос, причем и со стороны бизнеса, и со стороны населения.
2. Экспортные доходы помогли восполнить валютные поступления, что усилило валютное предложение на внутреннем рынке.
3. Повышение цен на сырье, в том числе на нефть, увеличило приток валютной выручки.
4. Инфляция стабилизируется, а монетарная политика Банка России направлена на поддержание макростабильности, что укрепляет доверие к рублю.
5. На валютном рынке снизились резкие колебания: это уменьшило премию за риск и уменьшило волатильность.

Если внешние шоки не появятся, в ближайшие месяцы можно ожидать относительной стабильности курса — доллар и рубль будут колебаться в умеренном диапазоне. При росте спроса на валюту возможны кратковременные колебания, но резкого роста курса доллара не ожидается.

Если цены на нефть удержатся на нынешнем уровне и экспорт будет активен — рубль сохранит свою силу. А при новых внешних вызовах (геополитика, санкции, давление на сырьевые рынки) возможен рост спроса на валюту и временное ослабление рубля.

Официальный курс, который ежедневно публикует ЦБ, — это ориентир для экономики страны. Он рассчитывается на основе усредненных параметров спроса и предложения валюты, отражая состояние рынка в целом, а не мгновенную динамику отдельных сделок. Для отчетности, бухгалтерии, внешнеторговых контрактов и расчетов с государством именно он используется как «базовая цена» валюты.

Биржевой курс — другой тип индикатора. Он возникает в результате реальных сделок участников на Московской бирже: экспортеров, банков, инвесторов, корпораций. Это более живой показатель, реагирующий на новости почти в режиме реального времени: изменения объемов валютной выручки, настроения трейдеров, краткосрочные интервенции, колебания ликвидности. В периоды турбулентности биржевой курс может заметно «гулять», уводя рынок от среднего значения, которое отражает официальный курс.

Сейчас различие между официальным и биржевым курсом невелико. Это один из индикаторов спокойного валютного рынка: ликвидность распределена равномерно, объемы торгов стабильны, а краткосрочные колебания не выбивают биржевой курс из диапазона официальной котировки. Для регулятора это сигнал, что рынок сбалансирован, для участников — что риски внезапных скачков ограничены.

Чем ближе эти два курса друг к другу, тем прозрачнее и предсказуемее рынок. Чем сильнее расходятся показатели, тем выше уровень неопределенности, и тем внимательнее приходится следить за ликвидностью, межбанковскими ставками и новостным фоном.

В некоторые периоды рубль был сильнее доллара. По словам доцента Государственного университета управления Светланы Сазановой, самый высокий курс российской валюты в рыночной экономике со свободным обменом рубля на доллары и обратно был в 1834–1896 годах, когда доллар стоил 1,3 руб. В нерыночный период в СССР самый высокий курс рубля был в 1991-м — 56 коп. за доллар.

Советские деньги впервые стали стоить дороже американских после хрущевской деноминации 1960 года, тогда курс составлял 0,9 руб. к доллару. Укреплению рубля способствовали отказ США от золотого стандарта и переход мировой экономики на Ямайскую систему валютных курсов.

Санкции и геополитическая напряженность традиционно давят на рубль. Но организация долгосрочного экспорта и высокий спрос на сырье помогают нивелировать негатив.

Рост мировых цен на нефть усиливает валютные поступления в экономику, что поддерживает рубль. Если цены на нефть останутся высокими, рубль может оставаться сильным или даже укрепляться. Напротив — падение сырьевых цен, новые санкции или внешние шоки могут вызвать рост спроса на валюту и ослабление рубля.

Даже умеренные колебания курса доллара всегда отражаются на финансовом поведении людей и динамике цен. Укрепление рубля меняет структуру стимулов: от того, как долго оно сохранится, зависит стратегия и банков, и потребителей.

Если рубль укрепляется, а рынок остается стабильным, рублевые вклады выглядят надежнее и выгоднее, чем валютные. Причины просты:

• банки корректируют ставки по депозитам в сторону небольшого повышения, поддерживая спрос на рублевые инструменты;
• волатильность валюты снижается, и мотивация «переждать в долларе» ослабевает;
• валютные счета при сильном рубле теряют потенциальную доходность — если доллар дешевеет, покупательная способность валютных сбережений падает.

Для вкладчиков это означает, что рублевые депозиты сейчас могут давать более понятный и прогнозируемый результат. Валютные же становятся скорее инструментом хеджирования, чем заработка.

Укрепление рубля снижает инфляционные ожидания, а значит, уменьшает давление на процентные ставки. Если курс продолжит оставаться в «спокойном» диапазоне, банки будут менее охотно повышать стоимость займов — как ипотеки, так и потребкредитов. При этом регулятор смотрит не только на курс, но и на инфляцию, розничный спрос и ликвидность банков. Даже при крепком рубле ставки могут не снижаться, если ЦБ считает риски перегрева высокими.

Тем не менее укрепление рубля создает для банков пространство для более мягкой политики по кредитам, в том числе в сегменте длинных займов.

Сильный рубль традиционно смягчает рост цен на импортные товары. Логика такая импортеры закупают товары в валюте, если доллар дешевеет, себестоимость снижается, а давление на конечные цены уменьшается.

Но это не означает автоматического удешевления товаров в магазинах. Ретейл учитывает маржинальность, транспортные расходы, сезонный спрос и контрактные графики поставок. Поэтому эффект чаще проявляется в замедлении роста цен.

В среднесрочной перспективе укрепление рубля снижает риски инфляционного скачка, особенно в сегментах электроники, бытовой техники, машиностроения и автокомпонентов.

Текущий низкий курс доллара — это скорее временная конструкция, чем отражение реальной рыночной картины, выразил мнение в беседе с «Постньюс» экономист Юрий Медушенко.

«Сейчас многие государственные программы урезаны, бюджет работает с дефицитом, поэтому искусственно дешевый доллар для государства невыгоден. Да, в конце года экспортеры традиционно активно продают валютную выручку — именно это и давит курс вниз. Но фундаментальных причин для сильного укрепления рубля нет. Ситуация больше техническая, чем экономическая», — дал оценку он.

Медушенко считает, что до конца 2025 года курс останется вблизи нынешних уровней — на него влияет сезонная продажа валюты и высокая рублевая ликвидность. Но этот баланс — поверхностный Уже в январе–феврале мы увидим откат доллара к более привычным значениям. По мнению эксперта, власти не стали бы вводить с января повышенный НДС, если бы стремились удерживать доллар таким дешевым — это слишком сильный дестабилизирующий фактор для бизнеса и населения. Так что нынешний курс недолговечен.

Существенное дальнейшее падение, по мнению Медушенко, маловероятно. «Государству невыгоден сверхкрепкий рубль, и в текущих бюджетных условиях его просто не будут поддерживать. Нынешнее значение — нижняя точка диапазона. После новогодних праздников доллар скорректируется вверх», — прогнозирует он.

Экономика работает в другой структуре и с другими целями бюджета, отметил эксперт. «В 2014 году не было ни нынешнего масштаба санкций, ни такой зависимости от бюджетных трансфертов, ни такой жесткой налоговой политики. Сейчас государство физически не может позволить себе слишком низкий курс доллара — бюджет теряет слишком много доходов. Повышение НДС — еще одно доказательство: власти ищут дополнительные источники поступлений, а дешевый доллар этому противоречит», — разъяснил Медушенко.

Экономист считает, что ничего не изменится. Цены не падают следом за долларом — точно так же, как они не выросли стремительно, когда несколько месяцев назад доллар достигал пиков, заметил Медушенко. Рынок нивелирует такие всплески за счет товарных запасов.

«Сейчас на складах лежат партии, закупленные по прежнему, более высокому курсу. Никто не будет жертвовать прибылью и снижать цены только потому, что сегодня доллар дешевле. Чтобы курс начал влиять на ценники, нужно время и новые закупки — а его прошло слишком мало», — сказал он.

На цены куда сильнее влияет сезонность: предновогодние распродажи и умеренный потребительский спрос. Поэтому ценники, к которым люди привыкли этой осенью, такими и останутся до конца года.

С начала года доллар упал примерно на четверть по отношению к рублю — 77 руб. с небольшим он стоил в последний раз в мае 2023-го. Поэтому некоторые аналитики называют аномальным декабрьское падение. Рынок увидел сочетание сильного рубля, стабильного экспорта и снижения ажиотажа вокруг валюты.

Если не произойдет внешних шоков — новых санкций, резких движений нефтяного рынка или геополитических кризисов — значительного падения дальше ждать не стоит, но и обратно доллар не поднимется. Рубль сейчас находится в зоне относительного равновесия: экспорт устойчив, спрос на валюту умеренный, а регулятор придерживается политики точечной стабилизации.

Скорее всего, курс будет колебаться в узком диапазоне, реагируя на новостной фон, но без резких и непредсказуемых скачков, уверяют аналитики.

Потенциал есть, но он не безусловный, считают эксперты. Если экспортные потоки сохранятся на текущем уровне, а цены на сырье будут оставаться высокими, у рубля есть шанс укрепиться еще сильнее. Плюс помогает умеренная экспортная выручка и продолжение политики дедолларизации в расчетах.

Однако это оптимистичный сценарий. На курс по-прежнему влияет набор факторов, которые Россия не контролирует: мировые сырьевые цены, монетарная политика США, спрос на энергоресурсы в Азии. Поэтому аналитики говорят о вероятном укреплении, но с подчеркнутой оговоркой: рубль силен при внешней стабильности.